作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàn罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片g)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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