四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(d小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词uō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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