金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。 <在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录/p>

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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