昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(x23岁属什么生肖iàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎ23岁属什么生肖o)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià23岁属什么生肖)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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