四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗>

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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