自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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