近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆粕需妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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