申万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(h布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少é)研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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