金银突然跳水，碳酸锂探底之路曲折

大家好，先来看下热点消息。

COMEX黄金跳水

国际金价(jià)周一下跌超过2%，触及(jí)逾一周最低，投资者对(duì)中东冲突的担忧(yōu)有所(suǒ)缓解，促使他们减少避险(xiǎn)交易(yì)，转而青睐股票等风险较高的资产。

COMEX黄(huáng)金期货6月合约收跌 2.79%，报2346.4美元/盎(àng)司，刷新4月5日以(yǐ)来收盘低位。COMEX白银期货5月合约(yuē)收跌(diē)5.54%，报27.245美元/盎司，创4月3日以来(lái)收盘新低，并创2021年6月(yuè)17日以来最大跌幅。

国际货币基金组织（IMF）公布的数据(jù)显示，2024年3月，俄罗斯增持黄金储备(bèi)3.11吨，至2332.815吨。而阿曼也增持(chí)黄金储备4.369吨，至6.728吨。

需求预期对底部有所支撑，碳酸锂还(hái)要振(zhèn)荡多久？

近期，碳酸锂期货呈(chéng)现振(zhèn)荡调整态势(shì)。上周碳酸锂期货主(zhǔ)力合(hé)约LC2407跌(diē)破110000元/吨关(guān)口，周度下跌0.42%。4月22日，碳酸锂期货主力合约LC2407冲高回落，微(wēi)涨(zhǎng)0.37%，至108550元/吨。现货角度(dù)来看，富宝锂电网数据(jù)显示，4月22日，电池级(jí)碳酸锂均价报110000元(yuán)/吨，与上(shàng)一交易日持(chí)平；工业(yè)级碳酸锂均价报(bào)106500元(yuán)/吨，与上一交易日持平。

对于碳酸锂盘面维(wéi)持(chí)振荡态势产品预订量暴增旅游行业逐步回暖，招商期货分析师颜正野认为，主要是多空因(yīn)素交织(zhī)导致。具(jù)体(tǐ)来看，供给端整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处放量周期，未(wèi)来数个季度矿端(duān)供给放量仍(réng)将主导锂价中期(qī)驱(qū)动。需求(qiú)端，国内开年受降价潮刺激新能源车销量好于预期(qī)，但海(hǎi)外需求偏弱；此外，混动+增程占比(bǐ)快速提升(shēng)，趋势明确。纯电汽(qì)产品预订量暴增旅游行业逐步回暖车的销量占比下降，碳酸锂价格(gé)持续偏弱波动。

长安期货分析(xī)师王楚(chǔ)豪分析(xī)称，当前碳酸锂供(gōng)需均有支撑，多(duō)空因素(sù)交织，价格走势纠结。比如，上周碳酸锂主力合约振荡(dàng)下跌，主要(yào)是周内雅宝(bǎo)碳酸锂的招标对市(shì)场造成利空影响，4月(yuè)新能源汽车销量(liàng)不及预期且仓单大幅增加，盘面对终端消费强度预期修正，因此价(jià)格回落至110000元/吨下方。

从基本面(miàn)看，受终端需求(qiú)预期(qī)向好影响，二(èr)季度碳(tàn)酸(suān)锂供(gōng)需结构有好转(zhuǎn)迹象(xiàng)。供应方面，尽(jǐn)管本周(zhōu)碳酸锂价(jià)格有所回落，但二季度终端市场有(yǒu)支撑，锂盐厂生产积(jī)极(jí)性尚(shàng)可。数据显示，截至4月19日当周，碳酸锂(lǐ)产(chǎn)量为12417吨，周(zhōu)环比下(xià)降352吨；企业开工(gōng)率为51.43%，较前一周下降2.32个(gè)百分点。颜正野预计二季度锂上游产能持续修复，且在价格较高、环保(bǎo)影响减少(shǎo)的的情况下，产(chǎn)量维持相对高位。

需求方面，上周材料厂(chǎng)公布5月排产计划，环比小幅上升，不及市场(chǎng)预期。王楚豪分析(xī)称，4月初车企再度大幅降价，推(tuī)动市场对终端消费的预(yù)期走强(qiáng)，冶炼厂利润修复导(dǎo)致供(gōng)应端弹性急(jí)速回升，但材料厂仍以刚需(xū)采购(gòu)为主，导致3月(yuè)出现的供需错配(pèi)现象逐渐消失，需(xū)求端强度持(chí)续(xù)性不足，难以消(xiāo)纳供应增量。此外，新能源车降价周期影响终端消费走(zǒu)强(qiáng)。乘联(lián)会数据显示，4月1—14日，新能源车市场零售26万辆，较(jiào)去年同期(qī)增长32%，较上(shàng)月同期增长2%，今年以来累(lèi)计零售203.2万辆，同比增长34%。4月1—14日，全国乘用车厂商新(xīn)能源批发26.8万辆(liàng)，较去年(nián)同期增长43%，较(jiào)上月同期增长8%，今年以来累计批发221.9万辆(liàng)，同比增长32%。

库(kù)存方面(miàn)，数据显示，截至4月 19日当周，碳酸锂行业总库存为22500吨，较上周减少505吨；氢(qīng)氧化锂行(xíng)业总库存为18921吨，较(jiào)上周减少414吨。王楚豪认为，上周碳酸锂总(zǒng)库存边际回升，同时广期所碳酸锂仓单已经接近2万吨，供(gōng)需宽松(sōng)下，库存去化不(bù)畅，后续关注累库的持续性和幅度。

“锂电终(zhōng)端整体在新能源汽车带动(dòng)下(xià)处于(yú)快速增长状态，但2023年锂电池产能(néng)和磷酸铁锂产(chǎn)能扩张过于迅速，难(nán)以和上下游相匹配，导致中游库(kù)存高企，正极(jí)材料去库(kù)困难，终端产销改善难以传到上游，因此碳酸锂需求持续萎缩，同时碳酸锂产能增量较大，最终导致碳酸锂陷入供需宽(kuān)松格局。”王楚豪表示，尽管上周(zhōu)磷酸铁锂(lǐ)和三元材料(liào)开工继续回升，整体利(lì)好(hǎo)碳酸(suān)锂需求(qiú)，但两(liǎng)者库存均处于历(lì)史同期偏(piān)高位置，磷酸铁锂厂以销定产，开(kāi)工持续低位，中期来看对碳酸锂需求(qiú)影响(xiǎng)明显。后续随着(zhe)新能源汽车产销继续改善，中游去库以后才会实(shí)质性改(gǎi)善碳酸锂需求。

展望后市，东证期货分析师陈祎萱认为，随着价(jià)格逼近成本支撑线，锂价(jià)较难复制去(qù)年流畅的单边下跌行情，探底之路将(jiāng)有所反复。短期来看，当前锂价尚(shàng)不具备深跌的基础。一是当前依旧处于需求环比向上的(de)季节性(xìng)旺季中，市场普遍预期4月及5月(yuè)碳酸锂表观需求仍维持环比正增长(zhǎng)，且材料厂当前低长协、低(dī)客(kè)供(gōng)的(de)问题尚未得到显著缓解，二季度下游的刚需采购依然需要通(tōng)过现货市场补足(zú)。二是(shì)从当前库(kù)存的货权归(guī)属结构来看，产业(yè)链(liàn)上下游的(de)库存压力较为有限，暂无大(dà)幅去化的动机或(huò)空间，大部分库存集(jí)中于贸易环节，而盘面持续存在的contango结构则(zé)将这部分库存压力后延，在月(yuè)间结构维持的情况下亦暂(zàn)无抛货压力，因此短期锂(lǐ)价下方仍有支撑，但该品种的供(gōng)应过剩压力不容(róng)忽视。

王楚豪认为，短期而言，供需两端均放量，预(yù)计供货、接(jiē)货(huò)端将继(jì)续僵持(chí)，市(shì)场行情(qíng)曲折的概率大于(yú)顺畅。此外，头部锂盐(yán)厂检修、江西环保仍(réng)存不确定性等均(jūn)给予锂价一定支撑。“目前碳酸锂的的环保检查已进入最后定(dìng)调阶段，投资者对锂渣处理问(wèn)题的担忧可(kě)能仍在(zài)，小企业(yè)由于(yú)环保措(cuò)施不到位，亦有此担忧。”王楚豪说，锂价暂无明确方(fāng)向性驱动，锂价小幅回调后，下游材料厂的采购需求有所(suǒ)回暖，在(zài)下游真实买盘支撑下，价格下(xià)方空(kōng)间有限。在当前旺季需(xū)求支撑(chēng)有力但无显著超预期利(lì)多的情况下，短期锂价维持宽幅偏强振荡(dàng)的判断。