仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎堆发行的热门(mén)ETF，正(zhèng)在迅(xùn)速沦为“迷你基金(jīn)”。

近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预(yù)警。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去年9月成立，至今不(bù)过(guò)半年时间。

券商中国记者发(fā)现，这些“快上(shàng)快下”ETF普遍(biàn)面临两大问题：一是扎堆成立但规模过(guò)小，二是(shì)指(zhǐ)数行情不佳未能体(tǐ)现出投资效应。在这背后，主导ETF格局的头部公募持(chí)续展开激烈竞(jìng)争，一旦有新指数或新赛道，各公(gōng)司都不甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚至还有公司通过降费等手段持续抢占优势。

事后来(lái)看，这种“快(kuài)进快(kuài)出(chū)”行为相当程度上无视市场需求，通过(guò)无效或低效的产品供给造(zào)成了资源浪费。ETF如何从粗(cū)放转向高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)，是基金公司无法回(huí)避的关键问题。

热(rè)门ETF频繁预警清盘(pán)

广(guǎng)发基(jī)金近日公(gōng)告(gào)显示，截至(zhì)4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净(jìng)值已连续30个工作日低于5000万元(yuán)。根据规定，如果该基金连续50个工作日出(chū)现基(jī)金份额持有人数量不满 200人或基金(jīn)资产净值低于5000万元情形的，基金(jīn)管理人应当及时(shí)通知基金托管人，终止基金合同，并按照约定程序进行清算(suàn)，不需召开基金份额持有人大(dà)会进行表(biǎo)决(jué)。

广发国证信(xìn)息技(jì)术(shù)创新主题ETF成立于2023年9月20日，成立规模2.87亿元(yuán)，去年9月28日开始上市交易，但于2023年11月25日就发出第一次清盘预警，截至(zhì)今年4月24日一共有过7次清(qīng)盘预警公告。截至目(mù)前，该基金成立以来亏(kuī)损超过18%，仅(jǐn)近1月亏损就(jiù)超过了11%。

广发国(guó)证信息(xī)技术创新主题ETF的案例(lì)，是信息技术(shù)创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预(yù)警的(de)一个缩影。去年8月18日，广发、华(huá)夏、易方达、汇(huì)添(tiān)富、华(huá)宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申(shēn)报，并于8月26日同日获批。此后，有5只信(xìn)创(chuàng)主题ETF于9月迅速成(chéng)立，规模普遍(biàn)是2亿元(yuán)或3亿元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破(pò)5000万元，沦为迷你基金，另外(wài)一只规模约(yuē)为0.58亿元。其(qí)余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆(duī)发行（于2024年2月才启动发售），成立于今(jīn)年4月，规(guī)模目前(qián)仍有2亿元或3亿(yì)元出(chū)头。

实(shí)际上，在去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部(bù)公募的中证2000ETF获批(pī)。10只(zhǐ)产品中有9只产品于去年9月迅(xùn)速成立，截至目(mù)前同样也(yě)有产品在规模缩(suō)水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金(jīn)资产净值低于(yú)5000万元。截(jié)至目前(qián)该基金成立以(yǐ)来亏损超过13%。截至今年(nián)一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)2000ETF规(guī)模分别(bié)为0.74亿元、0.62亿元(yuán)、0.94亿(yì)元。

“快进(jìn)快出”造成资源浪费(fèi)

2023年以来，ETF迎来(lái)新一轮发展(zhǎn)大潮。在(zài)这个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是(shì)细分赛道的主题ETF，都出现(xiàn)了备受追捧现象。但随着时间推移，有(yǒu)些(xiē)行为事后看来，似乎(hū)是在“一哄(hǒng)而上”赚吆(yāo)喝。

从券商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有(yǒu)半(bàn)年左右(yòu)，便沦为迷你(nǐ)基金。除了上述列举的信(xìn)创主(zhǔ)题ETF和(hé)中证2000ETF外，这类(lèi)现象还存在于国证2000ETF、中(zhōng)证100ETF、中证(zhèng)800增(zēng)强策略(lüè)ETF等产品中(zhōng)，且基本来自头部(bù)大(dà)型公募。

根据(jù)同花顺(shùn)iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其(qí)中规模不(bù)足5000万元的“迷你”基金数量达到了147只(zhǐ)，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其(qí)中46只基金成立时间不足一年，既有国证2000ETF等宽(kuān)基(jī)ETF，也有电信50ETF、有(yǒu)色矿业ETF、数(shù)据ETF、储能电池ETF、汽车零部件ETF、财富管理ETF等各色主(zhǔ)题产品(pǐn)。

从过往迷你基金情况来看(kàn)，这些迷你ETF最终也会大概率走向清盘，或者是在(zài)基金(jīn)公司(sī)的持续护盘运(yùn)作(zuò)下，使得规模勉强维持在(zài)5000万(wàn)元以上。但无论是何种情况(kuàng)，这种“快进快(kuài)出(chū)”行为相当程度上无视市场需求，通过无(wú)效或低效的(de)产(chǎn)品供给造成了资(zī)源浪(làng)费。如果(guǒ)这种“供需错配”情况长期存在，很有可能会影响到市场有效性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆成立但(dàn)规模过小，二是指数行情(qíng)不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模(mó)勉强达到(dào)2亿元门槛(kǎn)，但在上市交易后一旦资金流出，很(hěn)快就(jiù)触及到了清盘线。这(zhè)意味着，同(tóng)一只指数（即便是容量并不算小的指数）ETF依然会面临着(zhe)分化现象(xiàng)，这背后所考验的不仅是产品流动性、做(zuò)市(shì)商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考(kǎo)虑两个问题

进(jìn)一步看(kàn)，由于上述现(xiàn)象的存在，近段时间以来清(qīng)盘(pán)基金中ETF产品明显(xiǎn)增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科技龙(lóng)头(tóu)ETF、浦银(yín)安盛中(zhōng)证沪港深(shēn)消费龙头ETF、建信中(zhōng)证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中(zhōng)国记者多方了解情况来(lá童年的快乐生活i)看，上述(shù)情况是基金公司在ETF发(fā)展中的博弈缩影。

某头部公募市场人(rén)士对券(quàn)商中国(guó)记(jì)者说道，ETF成公募基金主流趋势已是市场共识，目前主要格局由(yóu)头部公募主导，一旦有新指数或新的主(zhǔ)题赛道，各大头部公募都不甘落后，都要在(zài)第一时间推出ETF产品。“每家公司算的大(dà)多是‘自家账’，即发行(xíng)ETF能完善内部产品线，但对这种产品的需(xū)求(qiú)到底有多少等问(wèn)题，则不是考虑重点。对前(qián)面(miàn)几家ETF大厂而言，即便发行之后(hòu)很(hěn)快清盘对(duì)公司而言也没有大影响(xiǎng)。一来这些ETF成立规模普遍不大，一(yī)般是一(yī)些机构‘关(guān)系资金’；二来(lái)算是稳(wěn)住了公司在ETF市场中的格局，不至于掉队。”

此外记者还了解到，在(zài)这种不惜以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理(lǐ)。某大型公募内部(bù)人士对记(jì)者称，ETF的重(zhòng)要玩家是规模居(jū)前的少数公司，尤其是排名前(qián)一前二的公司。这些公司不仅要参与(yǔ)任何一次创新产品发行，还要通过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上的明争暗斗特别激烈，已是业内皆(jiē)知(zhī)。其中(zhōng)规模(mó)靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还(hái)把旗下某些ETF的(de)费率从0.5%下降到0.15%。但(dàn)在我们看来，通(tōng)过‘价格(gé)战(zhàn)’方(fāng)式竞争，很可能把ETF带到一(yī)个恶性循环阶段。ETF本身(shēn)费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽然有不(bù)少基金公司发力ETF，但(dàn)不是(shì)每家公司都能持续‘烧钱(qián)’，毕竟只有极少公司(sī)能从主动权益(yì)或其他赚钱业务中反哺ETF。”上(shàng)述大型公募内部(bù)人士称。

还有公募指数投研人(rén)士表示，ETF高(gāo)质量(liàng)发展，要从更长期角度来(lái)考虑两个问题：一是ETF跟(gēn)踪的指数，是不是政(zhèng)策或未来国家(jiā)重点支持的方向；二是(shì)赛(sài)道未来(lái)是否能有足够(gòu)的成长空间。有些赛(sài)道即(jí)使有政策支持，但市场(chǎng)对它们未来的成长性已(yǐ)没有太多超预期考虑因素，有(yǒu)的未来成长(zhǎng)性不确定性偏高，因此要(yào)进一(yī)步精挑细选(xuǎn)。

校对：陶(táo)谦‍‍‍‍