美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年