5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xí事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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