一、“中特(tè凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)估”投(tóu)资范式(shì)之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成(chéng)为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和(hé)催化凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则g>

　　政策(cè)持续支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合(hé)作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关(guān)利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景(jǐng)气修(xiū)复预(yù)期(qī)

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民(mín)币(bì)升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游(yóu)需求基本集(jí)中在(zài)国内市场(chǎng)的(de)方向(xiàng)之一，将充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全(quán)球航运市(shì)场需求(qiú)正在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮船(chuán)的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业(yè)重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造业(yè)已在(zài)逐步实(shí)现(xiàn)结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间(jiān)各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基(jī)本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略