私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公(gōn郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的g)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的限期整改。

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