国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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