本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续733是什么意思(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的(de)财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日(rì)733是什么意思，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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