私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投苏州区号是多少资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次苏州区号是多少征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān苏州区号是多少)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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