事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的服务(wù)业延续(xù)涨价(jià)

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经济复(fù)苏早期(qī)多(duō)表现相对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘(pái)徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商品和服(fú)务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中(zhōng)，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通(tōng)信项(xiàng)环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资(zī)料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上(shàng)游(yóu)原(yuán)材(cái)料链安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造(zào)业(yè)价(jià)格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有限公司(sī)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介