大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增(z已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ēng)加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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