金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zh创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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