4月中(zhō山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ng)国(guó)宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流(liú)景气(qì)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在(zài)手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思