财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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