来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级(j卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗í)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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