财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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