一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义是包括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块估(gū)值仍处(chù)于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第(dì)三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升(shēng)为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出台(tái)。今年国务(wù)院改组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱(qū)动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制(zhì)造业已在(zài)逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩确定(dìng)性(xìng)强(qiáng)，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人(rén)回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东(dōng)回报(bào)计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承(chéng)诺未(wèi)来几年(nián)高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带(dài)来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义经(jīng)济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。<忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义/p>

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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