来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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