金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍没带罩子让捏了一节课感受酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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