金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨(zu感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ó)天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循(xún)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

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