近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴(xīng怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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