昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(niá我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的n)度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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