本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比氯化钾相对原子质量是多少，下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似氯化钾相对原子质量是多少，表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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