昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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