本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(mě民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的i)国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续(xù)第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工(gōng民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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