美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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