金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银50克有多少参照物图片，50克有多少参照物行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大50克有多少参照物图片，50克有多少参照物，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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