金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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