金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)才(cái)能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月(yuè)物价(jià)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思同比增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费(fèi)意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期(qī)市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响(xiǎng)今年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前(qián)期非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对企业(yè)家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思