金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gān拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些g)曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)2拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些8日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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