近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格I中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大PO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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