4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI昆明市属于几线城市，云南最好三个城市核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银(yín昆明市属于几线城市，云南最好三个城市昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)行等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 昆明市属于几线城市，云南最好三个城市