2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后gn="center">　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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