原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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