财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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