大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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