金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún压在玻璃窗边c，在窗户边c)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认压在玻璃窗边c，在窗户边c(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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