5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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