申万一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xí牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数(sh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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