本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2000后初中学历很丢人吗08年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向00后初中学历很丢人吗标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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