5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dà蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病n)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半导体带来了(le)新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一(yī)季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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