5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另(lìng鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)一方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三次工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于(yú)科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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